【和而不同】

法國也并沒能在這場去美元化運動中獲益，原因是戴高樂們雖然看到了布雷頓森林體系的弊端，卻未能提出更好的解決方案。布雷頓森林體系下，美元被黃金儲備套得死死的。在牙買加體系下，它完全不受約束。美聯儲開始完全按照國內債務量來印刷美元。

韓和元

(資料圖)

近期，因為法國總統馬克龍的到訪，在中國又帶火了一位法國的傳奇人物——戴高樂將軍。而近期國際財經的焦點話題，無疑當屬“去美元化”了。有趣的是，歷史上的“去美元化”運動，恰好是戴高樂發起。

二戰中，英國國力遭到嚴重削弱，傳統的以英鎊為中心的國際貨幣體系難以為繼。1944年夏，包括中國在內的44國代表，于美國的布雷頓森林召開會議，簽訂了一系列協議，確立了以美元為中心的新國際貨幣體系。這就是人們常提及的布雷頓森林體系。該體系的核心內容包括：1.成立國際貨幣基金組織，就國際貨幣事務進行磋商，為成員國的短期國際收支逆差提供融資支持；2.美元直接與黃金掛鉤，每盎司黃金等于35美元，各國貨幣則與美元掛鉤，以此形成可調整的固定匯率制度；3.協議同時取消經常賬戶交易的外匯管制等。

但該制度自其誕生之日起，就飽受強調戰略自主的法國人詬病。1946年，戴高樂就尖銳地指出，這種制度賦予了美元特權，美元作為特權貨幣，把世界貿易變成了美國的倉庫。戴高樂說，“美國出現貿易赤字，不用像其他國家那樣為外匯儲備減少而苦惱，只要多印些美元就可以無償地向其他國家換取商品和勞務?！?/p>

這種批評質疑，終于于1958年演變為一場對美元的拋售，并席卷歐洲。此時，美元拋售狂潮在歐洲沖向極致。倫敦黃金價漲到41.5美元/盎司，意味著美元貶值超過20%。這一年，在歐洲平均投資回報率16%、高出美國一倍的吸引下，470億美元的美國資本流向歐洲，1957年這個數字只有250億美元；這一年，美國黃金儲備加速下降，1950年其總值400多億美元，此時還剩不足200億美元；也正是這一年，美國財政赤字超過200億美元，歷史上第一次超出黃金儲備總值；還是這一年，美國工業產值下降14%、出口萎縮，加之資本的大量外溢，美國國際收支出現20億美元逆差。

這是布雷頓森林體系建立后，出現的第一次美元危機。這場危機深深地刺激著美國耶魯大學的羅伯特·特里芬教授。布雷頓森林體系確立后，他一直在研究，試圖建立一個能維系世界經濟長治久安的健康貨幣體系。1960年，第一次美元危機爆發，特里芬順勢出版了自己的研究成果，這就是經濟史上非常著名的一部專著——《黃金與美元危機》。該書從理論上闡述了布雷頓森林體系的設計缺陷，并指出了美元致命要害。

由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，這時美元便成了國際唯一計價與結算貨幣。但問題也來了，各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣的核心前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這就構成了一個悖論:1.美國長期貿易逆差，美元貶值實屬必然，那么其他國家還愿不斷增持美元？2.當美元即將貶值時，他國勢必以美元儲備，大量兌換黃金，此時美國的黃金儲備，能維系多久?這個布雷頓森林體系之下的無解之題，就是經濟學里有名的特里芬困境。

雖然特里芬致力于改變這一“困境”，但在美國卻鮮有人把它當回事。林登·約翰遜總統更是直接無視問題，他用一種卸責的解釋，為美國大量印鈔辯護:“世界黃金產量根本不足以支持全球貨幣體系，而用美元作為儲備貨幣，這實際是為全球貿易提供至關重要的流動性?！贝搜砸怀鰵W洲嘩然，因為他們心知肚明，美國大量印鈔，不過是為自己支付巨額軍費開支。那時美國正深陷越戰泥淖，到1967年底時，美國政府已在越南戰場花掉了2000多億美元。

率先站出來發難的，正是法國總統戴高樂。1965年，這位傳奇將軍批評美國:“美國享受著美元所創造的超級特權和不流眼淚的赤字。它用一文不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠?！被蚴鞘芴乩锓依碚摰挠绊?，1967年，他責令法國央行，將法國所持的美元全部兌換成黃金。為此，他甚至揚言，將親駕軍艦到美國去運回本該屬于法國的黃金。法國的行為引起歐洲許多國家的仿效。一時間，黃金炙手可熱。

受此沖擊，布雷頓森林體系的內在缺陷徹底暴露出來，這些缺陷主要表現為:美元的國際儲備地位和國際清償力的矛盾、儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國之間政策協調的不對稱性、以及固定匯率制下內外部目標之間的兩難選擇等。戴高樂發起的這場金融戰爭，讓美國焦頭爛額。以1971年的《史密森協定》為標志，美元對黃金貶值，同時美國拒絕向外國央行兌付黃金，布雷頓森林協議名存實亡。1973年2月，美元進一步貶值，各主要貨幣在投機力量沖擊下被迫實行浮動匯率制，布雷頓森林體系徹底崩潰。

當然，法國也并沒能在這場去美元化運動中獲益，原因是戴高樂們雖然看到了布雷頓森林體系的弊端，卻未能提出更好的解決方案。1967年1月，戴高樂為顯示執政的經濟成就，慨然宣布，從即日起法國法郎與黃金按固定價格自由兌換。此舉當然是要把國際貨幣權，由美國手中奪至法國。但它并沒能走出特里芬困境。結果是，消息一出，英美媒體大肆吹捧法國法郎如何堅挺，黃金存底如何充足。而在熱捧之中，各國金融投機客蜂擁法國，他們從世界各地調來一切可換法國法郎的貨幣，讓法國金融市場變得異常火熱。

此時的戴高樂，還沒意識到危機已然來臨，反倒對市場熱浪大加贊賞，并視之為自己執政的最高獎賞。可好景不長，1968年“五月風暴”開始了。動蕩引發外國資本恐慌，紛紛以法郎換購黃金并運往境外。到1968年底，法國失去了30%的黃金儲備。去美元化的法國，卻承擔了美國貨幣危機的所有。

1973年布雷頓森林體系徹底崩盤，但沒有任何一個方案（包括特里芬的世界元方案）,能夠為各方接受，動蕩了幾年，1976年新的國際貨幣體系——牙買加體系才得以確立。這個體系下，表面上美元地位降格了，從布雷頓森林體系的國際唯一計價與結算貨幣，淪為與英鎊、德國馬克、法國法郎和日元為伍的貨幣。但事實上卻是美元的一次大解放——布雷頓森林體系下，美元被黃金儲備套得死死的。在牙買加體系下，它完全不受約束。美聯儲開始完全按照國內債務量來印刷美元。這就是最吊詭之處：美元的好日子，其實是1960年—1970年的去美元化后才到來的。當然，牙買加體系也沒能解決美國的特里芬困境——在牙買加體系里，美元仍是國際核心貨幣。各國為發展國際貿易，還是主要以美元作為結算與儲備貨幣，這樣就導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，美國國際收支便陷入長期逆差狀態。而這正是近年來，特朗普們所操縱的議題。

（作者系廣州經濟學者）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。