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秦川機床(000837)

【投資要點】

Q1業績短期承壓，中長期市場穩中向好。2023年Q1公司實現營收10.07億元，同比-9.99%，歸母凈利潤0.58億元，同比-3.29%，扣非后歸母凈利潤0.20億元，同比-63.88%。受23年下半年行業低迷影響，公司訂單有所下滑，一季度業績承壓。公司在齒輪加工機床、加工中心、車削中心、螺紋磨床、復雜刀具等領域處于國內第一梯隊。當前，我國正處于產業結構調整升級的關鍵階段，高性能數控機床的市場需求有望大幅提高，同時帶動刀具、主軸、絲杠、導軌、轉臺、工裝夾具以及數控系統等機床部件市場快速擴大，中長期看，公司有望充分受益于行業快速發展。

重卡市場逐步回暖，沃克齒輪業務受益增長。2023年一季度，重卡行業恢復性增長，公司主要業務主體沃克齒輪收入實現同比、環比雙增長。據中汽協數據，2023年一季度重卡累計銷售24.13萬輛（含出口），同比增長4.05%。隨著國家不斷釋放相關政策，促進物流、基建、住房等行業發展，重卡需求有望逐步恢復，公司重卡零部件業務有望持續受益增長。

全面布局機器人關節減速器，國產替代前景廣闊。秦川機床機器人關節減速器已有5大系列、23種規格、130種速比，是國內規格最全，系列最多的工業機器人關節減速器生產制造商。據華經產業研究院預測，到2025年，我國機器人減速器市場規模有望將達近百億元。目前，我國減速器市場仍主要由國外企業占據，國產化率僅為30%，其中公司機器人關節減速器占國產機器人關節減速器市場的20-25%，國代前景廣闊。

定增補強高端工業母機主業，拓展新能源汽車領域。公司擬定增12.3億元，當前已通過證監會審批。其中，4.54億元用于高檔工業母機創新基地項目的推進，1億元用于復雜刀具產業鏈補強，助力提升公司核心業務市場競爭力；3.1億元用于新能源汽車領域，公司將在能源汽車領域進一步拓展，豐富新能源汽車零部件產品結構、拓展產品品類。未來，在政策與市場的雙重驅動下,新能源汽車前景明朗，有望進一步助力公司成長。

【投資建議】

短期，工業母機國產替代加速疊加下游重卡需求恢復，2023年有望實現業績的穩定增長；中長期，公司在高端機床、新能源汽車產業鏈等方面積極布局，拓展更大成長空間。預計公司2023-2025年收入分別為52.03、68.02和88.96億元，歸母凈利潤分別為3.19、4.06和5.51億元，對應EPS分別為0.36、0.45和0.61元，PE分別為36、29和21倍，給予“增持”評級。