“糧食第一股”“中式快餐第一股”“自動售貨機第一股”“燕窩第一股”……繼無數的“第一股”之后，資本市場即將迎來“普洱茶第一股”。近日，普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下稱：瀾滄古茶)首次向港交所遞交招股說明書，計劃在主板掛牌上市，中信建投和招商證券為聯席保薦人。如果，普洱瀾滄古茶赴港成功上市，將有望成為“普洱茶第一股”。值得一提的是，在此之前，普洱瀾滄古茶曾試圖成為A股“茶葉第一股”。

瀾滄古茶遞表港交所沖擊“普洱茶第一股”

撤回A股，瀾滄古茶轉戰港交所。如果，普洱瀾滄古茶赴港成功上市，將有望成為“普洱茶第一股”。

實際上，在轉戰港交所之前，瀾滄古茶一度考慮深交所主板掛牌上市并成為A股“茶葉第一股”——2020年7月3日，證監會官網預披露了瀾滄古茶的招股說明書，并于同年12月16日再次更新。2021年5月31日，瀾滄古茶向證監會提交撤回申請材料并暫緩該次上市進程。

瀾滄古茶給出的理由是，由于考慮到A股整體的審核過程、當時不利的市場條件上市日程并不確定性，且考慮到在聯交所上市將為公司提供一個國際平臺，以獲得外國資本并向海外投資者的推廣，公司故于2021年6月2日，撤回了A股上市申請，并決定在聯交所上市。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年普洱茶產品產生的收益計算，該公司是國內第二大普洱茶公司。

招股書顯示，經過數十年經營，公司已躋身中國知名普洱茶品牌之列，產品連續四年入選云南省十大名茶，2021年名列榜首，2019年，公司亦獲中國農業農村部認定為農業產業化國家重點龍頭企業，是該名單中少數的普洱茶公司。

招股書還顯示，公司認為未來茶市場發展潛力巨大，預計2026年茶市場規模4080億元，5年復合增長率6%;中國的普洱茶市場預計將從2021年的人民幣185億元增加到2026年的人民幣311億 元，復合年增長率為10.9%。

公司已將瀾滄古茶建立為核心品牌，目前主要有兩款產品，分別為1966及茶媽媽。1966一直專注于經典普洱茶葉產品的開發、生產和銷售，是公司的基石產品;茶媽媽則在2014年首次作為大眾消費產品線推向市場，公司預期茶媽媽將成為下一個增長源頭。

不僅如此，公司將在6月推出新產品線巖冷，以滿足不同消費者群體的各種需求，如普洱茶愛好者、資深茶友，大眾消費者及新中產消費者(具有較強大購買力及被視為更時尚及更追求享受)。

去年營收5.59億 毛利率下滑至65.9%

“專柜數量減少”“毛利率下滑”“急需提高產能擴建銷售渠道”……這些都是經銷商貢獻收入大頭的瀾滄古茶所面臨的現狀。

瀾滄古茶此次IPO募集資金將用于建立現代化物流及倉儲中心、建設新生產車間及改良現有生產車間，以提高產能將用于建立銷售渠道，以加強客戶體驗及線下門店的銷售能力;用于戰略投資及收購能與業務發揮協同效應的茶業商機，包括但不限于生產目前并無但未來有意生產的產品之公司;用于品牌建設及產品營銷，將加大品牌建設力度，以提高品牌知名度及市場能見度;用于升級資訊科技的基礎設施，進一步加強研發能力;用于撥充營運資金以及作其他一般企業用途。

財務數據方面，招股書顯示，2019年至2021年瀾滄古茶收益分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元，復合年增長率達21.7%;同期，凈利潤分別為8140萬元、1.23億元及1.29億元。值得注意的是，銷售成本由2021年的1.2億元增加58.5%至2021年的1.902億元。

公司業績雖然實現穩定增長，但公司毛利率從去年同期的70.4%下滑至65.9%，更為嚴重的是，公司經營活動現金流從凈流入轉為凈流出，2021年凈流出898萬元，投資活動凈流出增加了近2倍，兩者直接導致公司2021年現金及現金等價物凈流出3236.5萬元，三年來首次。截至2021年12月31日，瀾滄古茶年末現金及現金等價物為1.42億元。

公司解釋為影響毛利率因素主要包括在每個特定年份推出的產品組合的差異，一般情況下，普洱熟茶產品的毛利率高于普洱生茶產品。同期間，凈利潤率分別為 21.6%、30.3%、23.1%，而資產負債率分別為 21.4%、16.2%、17.0%。

現金流轉差背后，公司在上市前持續分紅，于2019年至2021年，公司分別向股東派付股息人民幣1510萬元、人民幣1680萬元及人民幣1680萬元。于2022年3月21日，董事會批準向股東派付股息合共人民幣2390萬元，三年多共計派息7260萬元。

事實上，在上市之前，該公司已進行了多輪融資，截至最后可行日期，景達新實業持股4.29%，凱易恒正持股4.52%，浚泉信本及浚泉慎始分別持股2.38%和0.95%，佛山薈嘉持股1.63%，浙江國信投資的鄭文平博士持股4.52%，報喜鳥董事長吳志澤持股2.57%。

值得注意的是，景達新實業在2018年2月投資時，普洱瀾滄古茶每股成本5.83元，公司成本每股增至2021年的16元，按最后一筆持股，2021年底公司估值大約10億元。