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方正中期期貨王駿 湯冰華

紙漿絕對價格回到歷史低位區間，但供需利多依然有限。價格大幅下跌后針葉漿供應未明顯收縮，同時闊葉漿新產能開始發運對市場整體的影響還有待觀察。國內成品紙價格多數下跌，國內經濟復蘇由強轉弱，海外經濟則尚未見底，從需求傳導時間看，成品紙需求改善時點未到，而原料大跌使紙廠盈利好轉，同時近幾年新產能大量投放也導致成品紙產量維持高位，但出貨好轉前，紙廠補庫可能依然謹慎，對紙漿上漲空間接受度有限，闊葉漿海外報價及國內現貨近期漲幅高于針葉漿，針闊葉價差回落利多針葉漿，不過短暫的補庫過后，闊葉漿需求改善的持續性也并不樂觀。

整體看，紙漿快速下跌后，隨著剛需入市，價格有一定反彈驅動，但從歷史看，紙漿轉向趨勢上漲的背后或是自身供應問題突出，類似2021年底加拿大發貨減少，或者是下游成品紙走強，引發造紙產業鏈正反饋，類似2020年四季度，截至5月底，以上兩點出現的跡象仍不明顯。紙漿價格預計延續筑底走勢，5月補庫過后國內外真實消費如果仍未見好轉，價格不排除再度回落跌破前低，期貨關注5300-5350元附近壓力，持續承壓的情況下建議偏空操作，上方在5450元止損，下方關注4850元支撐。造紙企業在價格回到歷史低位區間后，可以關注5000元以下買保機會。

（責任編輯：曹言言 HA008）