“全世界最貴”的飛鶴奶粉，業績卻沒有定價那么風光。

8月28日晚間，憑借“飛鶴奶粉，更適合中國寶寶體質”廣告詞強勢洗腦的中國飛鶴發布2023年中期業績報告。

29日，飛鶴股價大幅上漲。然而好景不長，30日其便掉頭下跌，截至發稿前跌2.7%。

(資料圖片)

多項指標下滑

上半年，中國飛鶴多項盈利指標下滑，期內營收97.35億元，同比微增0.65%，但對應股東應占溢利同比下滑超兩成，為16.96億元；毛利率為65.32%，同比下降2個百分點，而公司2019年-2021年毛利率曾超70%，堪比白酒企業；報告期間凈利率降至16.63%，也是中國飛鶴近幾年該指標首次下探至20%以下。

結合業務和產品來看，中國飛鶴主要營收來源是嬰幼兒奶粉。

飛鶴京東自營期艦店銷售數據顯示，目前最暢銷的產品是“星飛帆”兒童奶粉4段，定價為700g/147元，促銷到手價不超過130元。

《國際金融報》記者發現，這一定價幾乎是其他國產奶粉的2倍。相較而言，伊利金領冠4段兒童奶粉定價為1200g/118元、惠氏“學兒樂”為900g/107元，甚至飛鶴董事長冷友斌都曾在2020年采訪時表示，“飛鶴奶粉折成公斤價，全世界最貴。”

實際上，奶粉價格并不一定和產品質量正相關。

在三聚氰胺事件和新手爸媽“愛子之心”的驅動下，奶粉市場逐漸形成“貴就是好”的消費心理，而事實上，奶粉價格中還包含了不菲的品牌營銷溢價。

重營銷輕研發

中國飛鶴上半年銷售及經銷開支大幅增長至34.6億元，比去年同期多花3個億，銷售費用率上升至35.5%。也就是說，消費者每買一罐飛鶴奶粉，其中超過三分之一價格是用于支付廣告宣傳推廣費用。

事實上，“更適合中國寶寶體質”出現在各大綜藝強勢洗腦的背后，就足以看出公司在營銷上花的功夫。

2020年-2022年，中國飛鶴銷售及經銷開支分別約53億元、67億元、65億元，與動輒幾十億的營銷投入相比，公司在研發方面的投入并不算多，也因此被市場質疑“重營銷、輕研發”，三年期間研發費用分別為2.65億元、4.26億元、4.93億元，研發投入占總營收占比均不超過2.5%。

但從今年上半年業績來看，“瘋狂營銷”對中國飛鶴的營收增長幫助有限，較去年同期僅微增不到1%。事實上，去年其營收便出現了負增長，同比減少6.43%，結束了此前三年（2019年-2021年）營收20%以上的高增長趨勢。由此來看，今年上半年這一頹勢還未能有實質性改變。

當時中國飛鶴方面表示，營收負增長一方面與出生率下滑有關。

作為一家以嬰幼兒奶粉作為主要營收來源的公司，出生率下滑的確會對營收產生影響，但根據國家統計局公開信息，2022年出生率為6.77‰，而2021年出生率為7.52‰，這顯然與中國飛鶴“斷崖式下滑”的營收增速不成正比。

另一方面，中國飛鶴表示，營收下滑也與2022年實行“新鮮”戰略有關，即為了保持產品較高新鮮度，承諾對電商渠道的產品從出廠到奶瓶最長不超過28天。這一計劃有利于縮短產品庫存，但對公司產品銷售情況也提出更高的要求。如果規定時間內“賣不出去”，將錯過對消費者承諾的“新鮮期”，進一步增加庫存。從結果來看，公司上半年產品似乎“并不好賣”，財報顯示，存貨資產高達20.18億元，較去年同期的15.42億元增長約31%。

此前，中國飛鶴曾定下“2023年要達到350億元”的銷售目標，若要完成，則意味著下半年需要實現超250億元的銷售業績，結合當前經營情況來看，全年目標恐實現無望。